青海湖奇遇

白果并不是沒有談過戀愛。從高中開始，白果就一直頗受男生歡迎。那個時候手機(jī)和電腦還不多見，幫有情人傳紙條成為每個班級不成文的班規(guī)。有一次語文課上，班里后排有個男生鼓起勇氣傳來了紙條——”白果白果我愛你，就像老鼠愛大米”。一番大膽直接而又有些押韻的表白讓白果不知所措，直接就把紙條扔了出去。這恰被明察秋毫的語文老師逮個正著，熱辣的辭藻讓一向正派的語文老師也臉腮發(fā)燙怒火攻心，扔下一句”什么玩意兒”，然后將寫字條的男生揪到門外面壁思過。

那個時候，《老鼠愛大米》這首紅遍大江南北的歌還沒有出現(xiàn)，而這首打油詩也成就了一段懵懂的初戀。

青澀而又甜蜜的初戀反映在白果的成績單上，白果的父母也開始警覺起來，不惜拿出007明察暗訪之偵察本領(lǐng)，初冬的小城上映著一幕幕偵察與反偵察的好戲。最終姜還是沒有辣椒辣，白果的父母拿出如山鐵證當(dāng)面對質(zhì)，以學(xué)生不宜早戀云云硬生生地拆散了這才露尖尖角的一對。

傷心、委屈，那個時候的白果就明白愛情不是你想談，想談就能談。大學(xué)畢業(yè)后，白果卻一直沒有找到心儀的對象。眼看著周圍親戚鄰居家的孩子不是已經(jīng)領(lǐng)證，就是已經(jīng)有了大胖小子，白果的父母也是看在眼里急在心頭。每每打電話，安排相親是永恒的主題，恨不得再不相親就以家法處置。特別是每年一度白果過年回家，連七大姑八大姨也一起加入反

方陣營。原本尚能舌戰(zhàn)群儒的白果后來也琢磨透了，再遇到這種情況時也只好面帶笑容、沉默不語，先捱過這一陣再說。

但這次不同，白果父親也已看出白果的忽悠功力，他在與白果網(wǎng)上視頻聊天時亮出了晃眼的到上海的高鐵車票，揚(yáng)言已準(zhǔn)備周末就進(jìn)軍魔都，親自操刀主持白果的相親大會。

看到這陣勢，白果心知以往那套”拖字訣”已不再靈驗(yàn)。兵法有云，敵進(jìn)我退，敵再進(jìn)我裝死。到了這步田地也只好先單刀赴會，隨便吃上幾口東西再找個機(jī)會開溜，最好能再留下作案證據(jù)給自己的父親過過目，最后做個總結(jié)匯報(bào)，輕描淡寫地說聲互相沒看對眼也就可以作結(jié)案陳辭了。

豈不妙哉！

白果的第一次相親會安排在一家知名國際美食快餐店里，以傳說中長著六只翅膀的神雞著稱。選擇這樣一個地方是白果的主意，一是快餐可以迅速讓這出戲收場，二呢在自己這是家丑，與相親赴約的這位并無瓜葛，于情于理也不能讓人家過分破費(fèi)。

白果比約定的時間晚了大半個鐘頭才到，對于早就謀劃好一切的白果來說，遲到自然也是計(jì)劃中的一部分。如果對方?jīng)]有耐心等候早早拂袖而去，或是因?yàn)樗墓室膺t到而不耐煩，這出戲也可以早點(diǎn)收場了。如果對方頻繁打電話來催，白果就又有了向老父親喊冤的資本，這等沒有耐心不懂包容的男人自然是嫁不得的。白果大為得意自己的小心機(jī)，如此周全的計(jì)劃，如若不勝，也算天妒英才了。

白果磨蹭著拖沓的腳步終于抵達(dá)約定地點(diǎn)，透過餐廳玻璃門可以看到已經(jīng)有很多人在排隊(duì)走動，想必在這種地兒占座靜候如此長的時間定遭了不少顧客的白眼。

白果不情愿地掏出手機(jī)，給”潘X”撥了個電話。潘X是父親最近一直念叨的那位男青年。盡管父親在耳邊嘀咕過好多次，但白果還是記不得潘X全名，在電話簿里也只是以字母代替。對白果來說，潘X還是潘Y只是一個符號，又何須記得。不管潘X是不是已經(jīng)離開，總要打個電話佯裝詢問一聲。

出乎白果的意料，一個戴著無框近視眼鏡、身材瘦長的男青年向白果的方向招了招手，手里拿著最近時興的壞蘋果手機(jī)。原來也是個魔都普通男青年，白果悻悻地也招了招手作為回應(yīng)。對于這一情況，白果自然已經(jīng)備好了B計(jì)劃。

“你是潘X?”待要說出X這個字母，白果還是沒能直接說出口，畢竟也不能過分傷及無辜，”你是潘…安？”白果腦袋里翻江倒海，一時也只能想起這么個姓潘的鼎鼎有名的歷史人物。

“潘一，你是白果？“這位名字簡約到極致的男子倒是有幾分涵養(yǎng)，沒有與白果計(jì)較，只是笑了一笑，在右腮處露出淺淺的一個酒窩。

白果感覺到已脫離自己原本設(shè)計(jì)好的劇情。準(zhǔn)備得再滴水不漏的劇本，劇終歸還是演員的劇。演員不循規(guī)蹈矩，可能會毀掉一部劇，但誰又能吃得準(zhǔn)不會帶來驚喜？

潘一是魔都某大型上市公司一號元首的秘書，從潘一身上，白果可以—瞻領(lǐng)導(dǎo)秘書的所有元素。簡約而不簡單、沉穩(wěn)而不失靈氣、大方而不掩幽默，還有能拿得出手的長相。更重要的是，集如此多的閃光點(diǎn)于一身還不能遮掩領(lǐng)導(dǎo)的萬丈光芒。

潘一與想象中的完全不同。也許是出于對領(lǐng)導(dǎo)秘書這個群體的好奇，白果竟是要刨根問底，以主動的姿態(tài)，與潘一從工作性質(zhì)聊到了工作內(nèi)容，繼而突破到潘一的日常生活興趣愛好。潘一也是問無不答，在動人處還能引經(jīng)據(jù)典添油加醋一番，引來白果笑意連連。

有趣，是對一個人非常高的評價(jià)。對白果來說，潘一也算得上一個有趣的人。

其間，白果也會談?wù)勛约?，來而不往非禮也?？吹脚艘蝗绱酥獰o不言，白果也不能壞了大家的興致。三句不離本行，話題也轉(zhuǎn)到了證券投資。

“我們公司在業(yè)內(nèi)也算得上龍頭企業(yè)，最近國家出了個‘國五條’，要大力扶持我們這個新興產(chǎn)業(yè)，再加上公司在技術(shù)上又取得了創(chuàng)新，已獲得了專利。所以，如果對我們這個板塊看好的話，近期可以關(guān)注下我們公司哦。這可不算內(nèi)幕消息吧。”潘一儼然投資專家，狡黠地扶了扶眼鏡。

白果向來對戴眼鏡的男孩頗有好感：”如此豪禮，那白散戶就以可樂代酒，聊表謝意。如果有所收獲，必會二八……一九分成。”

“來，干！”見白果如此可愛，潘一也樂不可支，高高舉起雖然點(diǎn)餐很久但還沒來得及喝上幾口的飲料杯。

回到家，白果沒換上家居服就大字型撲倒在自家大床上，與潘一奇遇的場景仍然歷歷在目。太久沒有過的舒服感覺席卷全身，白果伸手夠到身邊的枕頭墊在手臂下，仔細(xì)回想著與潘一聊過的每一句話、潘一的每一個表情，甚至潘一扶過眼鏡的次數(shù)。想到潘一推薦的公司股票，白果不敢耽擱，立馬一個魚美人翻身打開電腦。

“魔都行業(yè)十佳企業(yè)”、”科技創(chuàng)新公司”、”消費(fèi)者信得過示范品牌”，一張張榮譽(yù)證書呈現(xiàn)在潘一所在公司的網(wǎng)站首頁。國五條的新聞也被摘錄放在首頁顯眼的位置上。白果記下公司的股票代碼，放在錢包最安全的地方。

第二天一上班，白果沒有片刻猶豫就買入該公司股票一萬股，在當(dāng)日大盤小跌的情況下，該股收盤時竟?jié)q了超過4%。周一上班的痛苦片刻煙消云散，白果登錄網(wǎng)絡(luò)聊天群，向單位的幾個死黨發(fā)出了下班后請客吃飯的邀約。

死黨趙小胖與白果平日里走得最近，飯局正酣時，她不解地質(zhì)問白果是不是將要喜事臨門，這么無緣無故地要請客，可不像白果平時的作風(fēng)。其他死黨見狀，也跟著起哄起來，還一個勁地討要對方的照片和生辰八字，說是要為白果的姻緣占上一卜算上一卦。白果哪敢報(bào)出潘一的名字來，即使是死黨，在打聽出這樣一位資源來，也保不齊來個窩邊草，死黨變奸黨。但經(jīng)不起死黨的催促，白果只好說出這只表現(xiàn)超神的股票。

“21世紀(jì)什么最重要，死黨最重要。瞞著死黨炒股可是重罪，判你再加兩個菜。”趙小胖一邊不滿地嘟嚷著，一邊在手機(jī)上輸入了這只股票。其他死黨哪還有心思點(diǎn)菜，也都效仿起來，還認(rèn)真核對了兩遍，生怕煮熟的鴨子被趙小胖自己偷吃。

最近一個月，生活仿佛回到了它本來的模樣。進(jìn)才沒有再接到白果的電話，每天只是依舊習(xí)慣性地打開白果的微博。以前每當(dāng)白果有一處更新，即使只是”換個皮膚”或者發(fā)上一句牢騷，進(jìn)才都像兔子發(fā)現(xiàn)了一片胡蘿卜地一樣欣喜不已。而最近，白果卻一直沒有更新微博。進(jìn)才不知道白果最近在做些什么，又沒有勇氣給白果打一個電話，只是點(diǎn)開白果的微博，然后關(guān)上，再點(diǎn)開，再關(guān)上。看著手上鼠標(biāo)隨著自己的一點(diǎn)一擊裂開的鼠唇，也許它也在嘲笑自己的這一行為吧。進(jìn)才想起了之前看過的一部叫做《黑鏡》(BlackMirror）的英劇，以黑童話式的氣質(zhì)釋放出人們對于現(xiàn)代社會和科技的種種不安：微博這類重建社會關(guān)系的網(wǎng)絡(luò)社交工具，是拉近了人們之間的距離，還是相反呢？現(xiàn)在，進(jìn)才分明感到，那個呈現(xiàn)在眼前電腦屏幕上的白果的微博，距離那么近，卻又是那么遙不可及。

人的一生總是在潛意識里重復(fù)著很多事情、很多過去，無意間會發(fā)現(xiàn)，自己的當(dāng)下，竟然在過去已經(jīng)無數(shù)次演繹。白果消失的這個月，和大

學(xué)時又何其似曾相識，進(jìn)才想，自己終究只是白果生活中的一個過客吧。

都說情場失意，在其他地方就會得意，這大概是因?yàn)樵谇閳鲈獾酱鞌『笕藗兙蜁Ｗ⒂谄渌I(lǐng)域以證明自己，找到些許平衡吧。與拍照時需要尋求光與影的平衡一樣，每個人的自尊中也都有一個需要時時刻刻去平衡的軸。當(dāng)一側(cè)傾塌時，他必然會全力將重心移至另外一處。但是這對進(jìn)才來說卻不見得是一件好事，在期權(quán)交易的幾次操作中由于過于堅(jiān)持自己對標(biāo)的股票走勢的看法，沒能克服貪心及時止損，結(jié)果損失慘重。

接踵而至的打擊令進(jìn)才心灰意冷。為此進(jìn)才辦了張健身卡，想要將全部晦氣發(fā)泄到健身器材身上，卻在第一次鍛煉時因?yàn)閷ζ鞑奶^心狠手辣而拉傷了肌肉。運(yùn)動完拖著酸痛不已的大腿進(jìn)了淋浴間想要沖個澡，進(jìn)才卻發(fā)現(xiàn)連熱水也陰晴不定，趕上了個結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)的冰水澡。禍不單行讓進(jìn)才狀態(tài)急轉(zhuǎn)直下，在公司也猶如在國際全犬種大賽中志在奪魁卻因?yàn)橐淮呜澇远俺瘫M毀的哈士奇一樣，除了目光呆滯地盯著電腦，就是四腳朝天地閉目沉思。

進(jìn)才并不是不能接受現(xiàn)實(shí)，只是在接受后心頭還一直縈繞著被掏空的感覺。以往即使有失意，但還有白果的回應(yīng)在，還有不錯的期權(quán)交易成績回應(yīng)在。但這次被掏空得如此徹底，在空蕩蕩的心房里喊上一聲，再沒

有任何回應(yīng)。

午飯時間，進(jìn)才的幾個同事商量著趁近期天氣不錯把年假休掉出去旅游旅游。進(jìn)才看到大家還未出游就已滿面春風(fēng)的樣子，心想自己這狀態(tài)也正需要出去走走，于是進(jìn)才馬上向領(lǐng)導(dǎo)做了請示。

部門的主管大老王看著進(jìn)才這萎靡不振的樣子也很是著急。作為業(yè)務(wù)骨干，進(jìn)才最近的兩篇報(bào)告大失水準(zhǔn)，干脆讓他放個大假，收拾心情。

旅行的地點(diǎn)倒是很好決定，一直覬覦祖國西部風(fēng)光的進(jìn)才請完假就圈定了青海作為此行的目的地。廣袤似海的青海湖，可以讓人沉靜：塔爾寺莊嚴(yán)清凈的佛樂，能夠清澈自己的貪念；還有號稱青海一絕的羊肉，美食可以讓人暫時忘記一切煩惱。

一個人旅行本來就是件任性的事情，需要說走就走的勇氣。進(jìn)才簡單收拾了幾件衣服，就踏上了一路向西的旅程。坐在飛機(jī)上望著腳下愈來愈渺小的魔都，進(jìn)才不禁搖頭，原本承載了自己那么多理想的這個城市，現(xiàn)在看來也不過只是個彈丸之地。我們在乎的很多東西，也只是如同PM2.5那般大小的顆粒。

到達(dá)青海休整一晚,進(jìn)才顧不上高原反應(yīng)，第二天一早就驅(qū)車到了青海湖。由于氣溫逐年攀升，青海湖的面積比前些年又增大了不少。在途中已做好功課的進(jìn)才租了一輛零污染人力驅(qū)動雙輪車，繞著清晨的湖區(qū)獨(dú)自騎行。時間尚早，再加上是旅游淡季，除了在路上偶遇幾個驢友外，只有早起覓食的鳥兒同行。”庫庫淖兒”青色的湖水一覽無余，又綿延于遠(yuǎn)方，與遠(yuǎn)處的天空連在一起。水天一色，再加上附近橫亙的低矮山脈，直讓人萌生膜拜之心。

風(fēng)動、水動、心動，除此之外，別無所動。風(fēng)聲、水聲、心聲，除此之外，萬物無聲。

進(jìn)才從自行車上下來，遠(yuǎn)眺著湖水遠(yuǎn)方望不盡的天涯盡處。不想動，也不敢動。

人們喜歡極目望遠(yuǎn)，是因?yàn)檫h(yuǎn)方雖然空白，但能夠給人以希望。就像被妖怪抓住準(zhǔn)備烹食的豬二哥一樣，喜歡遠(yuǎn)遠(yuǎn)望著妖怪老巢的洞口，希望大師兄搭救的身影突然出現(xiàn)。

微風(fēng)拂過進(jìn)才的臉龐，他已不記得多久以前呼吸過如此清新的空氣。他像品酒師品嘗初釀的紅酒一樣，仔細(xì)品嘗著空氣的味道。前味是湖水甘，融著淡淡的海水的味道；后味是草木香，夾雜著湖邊草木的芬芳。

觀奇山異水，聽紫竹新生

時益友清談，常小酌半醺

偶登高眺遠(yuǎn)，間靜坐澄心

融紅塵繁雜，享半世清閑

進(jìn)才想起了DIY在電腦屏幕上自己最喜歡的這幾句話，此情此景不禁吟誦起來。

“好詩!”

一個聲音從進(jìn)才耳邊一側(cè)傳了過來，雖洪亮如鐘，卻沒有擾了清晨的寧凈，渾然天成，仿佛是有人用內(nèi)力所發(fā)。

進(jìn)才這才發(fā)現(xiàn)湖邊不遠(yuǎn)處坐著一位四十多歲的男子，在進(jìn)才思緒浮游仙海時不知從哪里冒了出來，他帶著個大草帽，坐在一個小凳子上獨(dú)自垂釣，立刻讓進(jìn)才聯(lián)想到現(xiàn)代版的姜太公。

“此詩甚好！年紀(jì)輕輕就有如此感悟，難得難得。”此翁摸了摸數(shù)天沒修剪有些胡子茬兒的臉頰，連發(fā)感慨。

進(jìn)才不敢怠慢，將自行車停到路邊，來到仙人身前。此人身形方正，可能由于是資深驢友的緣故，皮膚黝黑而張弛有度，眼睛里看似平靜無物，但卻時而閃爍令人著迷一樣的光芒。

原來此君名叫馬骉，也來自魔都，而且是上海證券交易所期權(quán)投資者教育的資深講師。難怪眼神似曾相識，原來也算是同道中人，保不齊在期權(quán)交易中還曾經(jīng)暗中過過招呢。

“這個時節(jié)孤身一人來青海湖邊游蕩，大都是近日頗有坎坷之人，恕我冒昧，不知進(jìn)才兄近有何憂？”雖然才剛認(rèn)識一個鐘頭，馬骉和進(jìn)才已經(jīng)惺惺相惜，也不管年齡大小有別，已用兄弟相稱。

感情的傷口只應(yīng)由自己舔舐，說出口來恐怕也只會貽笑大方。既然是同道中人，進(jìn)才就將自己在期權(quán)交易中沒能克服貪心及時止損，結(jié)果損失慘重的悲慘故事一五一十細(xì)細(xì)道來，說到緊要處，還連帶著剖析了自己犯錯的原因。雖然沒有過去多久，但立于浩渺湖水之側(cè)，也已然沒了痛惜之心，只剩下莫問紅塵的虛谷情懷。

馬骉聽罷，起身調(diào)了調(diào)三腳架上的單反相機(jī)，看樣子前面照的幾張都不能讓人滿意。馬骉重新設(shè)置了相機(jī)，然后開始靜靜等待湖上的光影變動到心儀的一刻。

“我們做期權(quán)交易的，就像在釣魚一樣，需要等待時機(jī)，但是不能過分堅(jiān)持。魚肯定會在我們初放下魚餌的地方上鉤。如果感覺魚餌放錯了地方，或者正在被魚族群起而攻之，就需要及時收竿止損。切不可等魚餌完全被啃食才后悔。及時收竿止損，我們還要將魚餌再拋向另一處我們判斷的地方尋利，否則一切倶晚矣。”馬骉語重心長地說完了這一大段話，然后抖了抖魚竿，向邊上挪動了一點(diǎn)。

“止損原則在期權(quán)交易中非常重要。平常人雖也有很多明白止損的重要性，但是因?yàn)榉N種原因，無法在期權(quán)交易中真正直視它。你肯定知道期權(quán)定價(jià)模型是誰搞出來的吧？那可是兩位諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的得主。但是你知不知道，這兩位大腕兒后來以合伙人的身份，加入了一家在1994年2月成立的叫做長期資本管理公司（Long-Term Capital Management，簡稱LTCM)的對沖基金公司。這家公司的合伙人個個大有來頭，除了舒爾斯和默頓，掌門人是被譽(yù)為能‘點(diǎn)石成金’的華爾街債券套利之父梅里韋瑟（Meriwether),還有前財(cái)政部副部長及聯(lián)儲副主席莫里斯（DavidMullis)，前所羅門兄弟債券交易部主管羅森菲爾德（Rosenfield),簡直是名副其實(shí)的夢幻組合。在1994到1997年間，LTCM業(yè)績輝煌驕人。成立之初，資產(chǎn)凈值為12.5億美元，到1997年末，上升為48億美元，1994到1997年的年平均回報(bào)率超過32%。但是，即便是這么多的大腕兒，在1998年索羅斯引發(fā)的金融風(fēng)暴中，因?yàn)榕袛噱e了方向沒能及時止損，在150天內(nèi)資產(chǎn)凈值下降90%，出現(xiàn)43億美元巨額虧損，最后被15家國際性金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合注資接管?？蓱z的‘長期’資本管理公司，成立不到5年就退出了資本市場的舞臺。所以說，不管你是什么華爾街教父還是諾貝爾獎得主，不懂得止損，就只有玩完這唯一可能的結(jié)局。”

這些在現(xiàn)實(shí)世界里發(fā)生過的，涉及數(shù)十億美元盈損的真實(shí)事件，在馬骉的口中被輕描淡寫地說出來，讓進(jìn)才生出對馬骉高深莫測的感覺。

這時，馬骉突然發(fā)現(xiàn)天空中的云彩忽然隨著湖風(fēng)撕裂開來，一條條陽光的射線穿透云層，給湖面撒上粼粼金光。隨著眼疾手快的”咔嚓”聲，馬骉已將這轉(zhuǎn)瞬即逝的一刻永久地留在相機(jī)中。

聽到馬骉的止損理論，進(jìn)才忽然聯(lián)想到了他對白果那不清不楚、不明不白的感情，正是在這件事上受挫，才有了現(xiàn)在的青海之行。白果對自己到底是什么態(tài)度？自己對她的感情投入到底會不會有回報(bào)呢？如果沒有的話……止損？！

重新把相機(jī)擺弄到滿意的狀態(tài)后，馬骉的注意力回到了進(jìn)才身上，開始分析進(jìn)才遭受虧損的其他原因。

“除了這些原因之外，想必你還是有些輕敵，沒有重視期權(quán)這個衍生產(chǎn)品可能會帶來的巨大風(fēng)險(xiǎn)。”馬骉抬頭望了望漸漸明朗的天空，”我曾經(jīng)關(guān)注過幾個因?yàn)椴僮髌跈?quán)不當(dāng)而引發(fā)的血案，這可不是一個饅頭引起的血案能比得了的，這里一并說給你聽吧。”

進(jìn)才自是感激不盡，翹首以盼。

“先來講講東航套期保值事件吧。航油在航空公司運(yùn)營成本中所占的比重比較大，套保是航空公司鎖定油價(jià)成本的主要手段，被世界各國航空公司普遍采用。2003年，由于航油價(jià)格波動幅度大，且整體呈上漲趨勢，東航與境外幾家銀行達(dá)成若干航油期權(quán)交易合約，以控制公司的油價(jià)成本。在油價(jià)飆升的那幾年中，東航燃油套期保值頭寸盈利不斷增加，套保似乎非常有效。但是2008年7月，受多方面因素影響，國際油價(jià)從每桶140美元高位直線回落，最低時跌到每桶40美元的價(jià)位，導(dǎo)致套保頭寸虧損。東航公告顯示，截至10月31日東航燃油套保頭寸虧損18億元，此后原油價(jià)格繼續(xù)下跌，至2008年底，東航當(dāng)年航油套保的損失可能高達(dá)62億元。

“而當(dāng)時東航簽訂的期權(quán)合約組合中，主要包括三種期權(quán)買賣：第一，買入行權(quán)價(jià)略高于現(xiàn)貨價(jià)格的認(rèn)購期權(quán)，也就是輕度虛值期權(quán)；第二，賣出行權(quán)價(jià)較低的認(rèn)沽期權(quán)，也是虛值期權(quán)；第三，賣出更高行權(quán)價(jià)的認(rèn)購期權(quán)，即深度虛值期權(quán)。從國際油價(jià)在2008年的大幅下跌走勢來看，東航出現(xiàn)的巨虧，必定是因賣出的認(rèn)沽期權(quán)導(dǎo)致的。”

“東航買入認(rèn)購期權(quán)對沖油價(jià)上漲帶來的成本，這個很好理解，但是同時又賣出認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)，是為了什么呢？“進(jìn)才插了一句。

“很簡單，就是對沖買入的認(rèn)購期權(quán)所需支付的權(quán)利金。在買入輕度虛值期權(quán)的同時賣出深度虛值期權(quán)來降低對沖成本，這種策略本身并沒有什么問題,但是賣出期權(quán)帶來的額外風(fēng)險(xiǎn)卻被忽略了。本來，使用任何金融產(chǎn)品都有風(fēng)險(xiǎn)，更何況是期權(quán)這類高杠桿的金融衍生產(chǎn)品。但導(dǎo)致東航最后巨虧的最主要的原因，就是他們沒有為自己制定止損策略。假設(shè)東航賣出的認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)是70美元，當(dāng)油價(jià)從140美元回落至100美元時，東航的交易員和決策者就應(yīng)該意識到自己對市場的走勢出現(xiàn)了方向性錯判，之前制定的策略已經(jīng)不再適用，必須對全球整體經(jīng)濟(jì)局勢和油價(jià)走勢重新作出預(yù)判，建立止損位，在油價(jià)持續(xù)下跌的過程中分批次買入行權(quán)價(jià)為70美元的認(rèn)沽期權(quán),從而實(shí)現(xiàn)對前期賣出的認(rèn)沽期權(quán)的平倉。這樣的操作，東航最終只會損失賣出和買入期權(quán)的權(quán)利金差價(jià)，決不會導(dǎo)致高達(dá)62億元的巨虧?？上У氖牵緵]有人有這個意識。”

馬骉邊回憶著這一事件的來龍去脈，一邊感嘆道：”正是因?yàn)槲覀円郧皼]有期權(quán)這樣的產(chǎn)品，整個市場上也沒有多少人真正明白期權(quán)這個東西到底是怎么個玩法，所以當(dāng)我們和像高盛這樣的金融市場大鱷做交易的時候，往往都是以吃大虧而告終。我們還是太嫩了啊！”

進(jìn)才被這樣的故事吸引的同時，也為期權(quán)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)驚顫不已。

“再來說說香港中信泰富事件。在2005年中信泰富就已經(jīng)成為中國第一大特種鋼生產(chǎn)集團(tuán)。當(dāng)時中信泰富為了對沖澳元升值風(fēng)險(xiǎn)，鎖定公司在澳洲鐵礦項(xiàng)目的開支成本，自2008年7月開始與香港的銀行簽訂了多項(xiàng)杠桿式外匯買賣合約，其中三份涉及澳元，最大交易金額為94.4億澳元。令中信泰富損失最為慘重的，是其中一份澳元外匯合約。按照合約內(nèi)容，中信泰富須每月以固定價(jià)格用美元換澳元，直到2010年10月期滿。雙方約定，如果澳元匯率上漲，中信泰富即可賺取與市場匯率的差價(jià)，但匯率上漲到一定幅度，合約將自動終止，即盈利是有上限的。但若澳元匯率下跌，中信泰富則需要在高價(jià)位買入最初約定規(guī)模2倍的澳元,不但損失成倍放大,而且沒有合約自動終止條款，直到合約期滿。舉例來說，中信泰富持有的該類合約加起來，最多只能獲得5000多萬美元的收益。但如果澳元兌美元匯率下跌10%,則將承擔(dān)累計(jì)超過9億澳元的損失。

“導(dǎo)致中信泰富巨虧的這種衍生產(chǎn)品叫做Accumulator，也就是累積期權(quán)，其實(shí)就是把許多一樣的期權(quán)打包成一個產(chǎn)品。舉個例子，標(biāo)的股票現(xiàn)時市價(jià)是每股10元，但Accumulator允許投資者在股價(jià)不低于9元時，以9元的折扣價(jià)每天買入1000股，并且在累積收益達(dá)到一定數(shù)量時中止合約（即向上敲出的認(rèn)購期權(quán)）；股價(jià)低于9元時,還是以9元的價(jià)格買入股票，也就是溢價(jià)買入，但每天買入2000股，并且沒有中止合約條款（賣出認(rèn)沽期權(quán)）。具體分析來看，中信泰富的這個衍生品等同于買入以外匯為標(biāo)的、向上敲出的認(rèn)購期權(quán)，同時賣出相同標(biāo)的的認(rèn)沽期權(quán)，且認(rèn)沽期權(quán)的合約數(shù)是認(rèn)購期權(quán)的兩倍，因此Accumulator也可以被看作是一系列期權(quán)的組合。

“市場分析認(rèn)為，中信泰富之所以簽訂這一‘止賺不止損’的合約，很可能是因?yàn)檫@一合約簽署時，澳元正處在穩(wěn)定的上行通道中，市場匯率高于1:0.87，即中信泰富簽訂合約之初即可賺錢，且看似在相當(dāng)一段時間內(nèi)并無下跌之虞。由于2008年以來美元式微，市場多認(rèn)為擁有資源性產(chǎn)品的澳洲的貨帀將持續(xù)走強(qiáng)，事實(shí)上澳元對美元匯率也從2006年第二季度開始一路走強(qiáng)，到2008年7月曾一度上探0.97的20年新高。因而看好澳元的Accumulator在市場上大行其道，但像中信泰富這樣的藍(lán)籌公司加注之大、卷入之深，卻極為罕見。中信泰富涉身衍生品交易，顯然大大低估了外匯衍生品市場的波幅和兇險(xiǎn)程度。自7月以來，澳元兌美元匯價(jià)即一路下滑。按照中信泰富的公告，自7月1日至10月17日，中信泰富已終止部分當(dāng)時生效的杠桿式外匯買賣合約，虧損8億港元。如澳元維持現(xiàn)價(jià)，則到合同終止日杠桿式外匯合約虧損（即中信泰富所稱的‘公平值定值虧損’）達(dá)147億港元，即合計(jì)虧損155億港元。當(dāng)時有分析指出，倘若澳元繼續(xù)下行到1:0.5，而中信泰富仍不止損的話，損失將擴(kuò)大到260億港元。期權(quán)投資巨虧給中信泰富帶來了非常嚴(yán)重的后果。衍生品巨虧消息一經(jīng)披露，中信泰富股價(jià)即告暴跌，從7月2日的28.20港元跌至10月24日的5.06港元，跌幅為82%，公司市值蒸發(fā)超過200億港元，包括董事會主席在內(nèi)的公司多位高管也因此引咎辭職。中信泰富虧

損額可列為近幾年來，港交所績優(yōu)股公司迄今最大的一宗虧損事件。”

說到這里，馬骉已不忍再繼續(xù)下去。沉默了片刻他才繼續(xù)說道：”其實(shí)這件事是我親身經(jīng)歷的。那時我是中信泰富風(fēng)險(xiǎn)管理部的，如果當(dāng)時董事會肯聽我的意見，盡早止損，恐怕也不會招致如此巨額的損失，可惜啊可惜……”

進(jìn)才仔細(xì)地聽著馬骉說的每一句話，只恨自己沒有隨身帶上小筆記本一字一句記錄下來，只有在心里默默地一字一句體會。

股市漲跌無常，人生潮起潮落，這本是人世間最最平常不過的事情。一個人無法控制股市的高低，也無法完全掌握人生的起伏，但是卻可以控制自己，改變自己。雖然改變自己可能比改變世界還要困難，但只有如此，方能置身生活之外、窺覷生命之實(shí)，也只有如此，方能成就歡喜的人生。

晨曦已漸漸消散，陽光從遠(yuǎn)處山脈頂端鋪陳開來。進(jìn)才揚(yáng)起從前些日子遭遇挫折時起就一直垂下的頭顱，享受著生命如歌的愜意和快感。人生能得馬骉這一良師益友，不柱青海湖一行，也不枉到現(xiàn)在肚子還沒有進(jìn)過一粒食。有人云，不吃一餐，何以吃天下？馬骉拾掇了下相機(jī)和器材，和進(jìn)才雄赳赳地共赴早餐。